日本快递发展史给中国的启示

日本的快递行业概览：从业务量到竞争格局的

日本的快递业务始于20世纪70年代，当时主要是依靠邮电局和国有铁道提供的服务完成小包裹寄送。随着1973年的石油危机，大和运输公司看到了机会，开始向小宗化经营转变，从而揭开了日本快递行业的序幕。历经近半个世纪的发展，日本的快递业务量已经达到惊人的水平。在人均快递使用量方面，日本略高于中国，显示出日本快递市场的强劲需求。

日本的快递业务量增速经历了高速增长期与成熟期两个阶段。在1976年至2000年间，随着众多公司的参与和网络经济的发展，日本宅配便业务量实现了惊人的增长。进入21世纪后，随着市场竞争的加剧和行业的发展成熟，增速开始放缓。尽管如此，相较于中国近年来的增速，日本的快递行业增速仍具有一定的吸引力。

在竞争格局方面，日本的快递市场已经形成了明显的寡头竞争。几家大型快递公司如大和运输（雅玛多集团）、佐川急便和日本邮政占据了市场的主导地位。其中，雅玛多运输的市场份额持续增长，与佐川急便的市场份额差距逐渐拉大。尽管近年来日本三大巨头的市场份额有所分化，但整体市场集中度仍在不断提升。

相比之下，中国的快递行业市场集中度虽然也在不断上升，但整体水平仍然较低。这显示出中国快递市场仍有很大的集中化空间。在市场份额方面，中国快递行业的CR3（前三名市场份额之和）仍低于日本的市场集中度。这表明中国的快递市场仍有大量的机会等待挖掘。

从单件收入的角度来看，顺丰等中国主要快递公司的单件收入与日本领先的快递公司相比仍有一定的差距。但随着行业的发展和集中度的提升，这种差距有望逐渐缩小。

雅玛多运输以其卓越的成本管控能力，在单件收入下降的情况下依然能够保持稳定的利润率。在2000至2013财年期间，雅玛多的营业利润率一直稳定在约4%的水平，而佐川急便的营业利润率则呈现出持续增长的态势。

随着跨境电子商务的飞速发展，日本快递行业的物流需求大增。特别是在2014财年后，大客户的多样化需求与个人包裹数量的增加，为行业带来了新的增长点。雅玛多在这一时期承担了亚马逊日本的大部分业务量，其业务量在2013至2017财年的四年间，复合增速达到了5.9%。尽管业务量大幅增长，雅玛多的营业利润率却在这段时间内呈下降趋势。这主要是由于与大型电商签订的优惠协议拉低了收入，同时日本国内劳动力供给不足，导致人力成本急剧上升。

与此佐川急便在业务量上呈现出相反的趋势，其复合增速在2013至2017财年期间为-2.6%，市场份额也在不断下降。尽管其业务量下降，单件收入与营业利润率却稳中有升。这表明佐川急便的经营策略和业务模式在某种程度上更加适应市场需求的变化。

从日本这两大快递巨头的历史单件收入与利润率变化可以看出，企业在产能范围内的业务量增加可以形成规模效应，有助于在保证利润率稳定的同时降低社会物流成本。超过产能的业务量可能会对企业产生负面效应。

再来看公司估值方面，雅玛多运输的市盈率是A股快递企业的2.3倍。雅玛多自1976年开始运营宅急便业务以来，已有40余年的快递业务发展经验，一直稳居行业龙头地位。其股票的历史表现显示，公司的市盈率、市净率与其历年业绩密切相关。公司的股价上涨和业绩增长的稳定性为其带来了显著的超额收益。

对比国内快递企业，A股四家快递企业的平均市盈率为33倍。其中，韵达和申通的PE值分别为44倍和18倍。相比之下，雅玛多的市盈率达到了惊人的75倍，是A股快递企业平均PE的近两倍。这表明市场对雅玛多的未来发展前景持有较高的期待。

在快递行业月度数据分析中，我们可以看到整个行业的快速发展。特别是在业务量方面，同比增长率一直保持在较高水平。与此快递平均单价却呈现出下降的趋势。这可能表明市场竞争日益激烈，快递公司通过降低价格来吸引更多的客户。然而从长远来看，为了维持盈利能力并持续发展，快递公司可能需要寻找新的增长点并优化业务模式。虽然面临着激烈的市场竞争和成本上升的压力但是只要具备了强大的成本管控能力和适应市场变化的能力快递公司仍然有望保持稳定的盈利增长和发展势头良好的市场表现也为其股票带来了较高的投资价值。在繁忙的快递行业中，数据透露出各种业务的活跃态势。以下是关于快递业务的深入分析：

一、业务类型分析

在2018年5月，中国的快递行业呈现出一片繁荣的景象。数据显示，同城快递业务量完成了9.1亿件，同比增长了26.1%，占据了总业务量的四分之一。异地快递的业务量更是达到了惊人的31.8亿件，同比增长了24.7%，占据了市场的主导地位。与此国际及港澳台地区的快递业务量也不容小觑，完成了0.8亿件，同比增长了28.1%。

二、收入分析

在收入方面，各类快递业务也在稳步增长。其中，同城快递业务收入达到了73.4亿元，同比增长了36.4%。异地快递业务收入更是高达256.6亿元，同比增长了21.1%。与此国际及港澳台地区的业务收入也呈现出稳健的增长态势。其他业务收入也占据了相当的市场份额。

三、平均单价分析

从平均单价来看，同城和异地快递的平均单价基本持平，而国际及港澳台快递的平均单价则明显较高。值得一提的是，同城快递的平均单价呈现出上升的趋势，而异地快递的平均单价则略有下降。

四、区域分析

从区域分布来看，东部地区的快递业务占据了绝对的主导地位，业务量完成了33.9亿件，同比增长了24.2%。中部和西部地区的快递业务也在稳步增长。在收入方面，东部地区的业务收入占据了市场份额的绝大部分。而在平均单价方面，东部地区略低于中部和西部地区。

五、行业集中度和投诉率

在行业竞争方面，快递服务品牌集中度指数达到了81.4%，显示出行业的集中度较高。在投诉率方面，消费者对部分快递企业的申诉率有所降低，显示出行业整体的服务质量在不断提升。有效申诉率高的企业面临更大的改进压力，有效申诉率低的企业则展现了其优质的服务水平。

六、主要快递公司经营数据

具体到各大快递公司，顺丰速运、申通快递、韵达快递、圆通快递等都在行业中占据了重要的地位。他们的业务量和业务收入都在稳步增长。韵达和中通更是展现了超越行业的增长势头。在单票收入方面，大部分公司的单票收入都呈现出下滑的趋势。这可能预示着行业竞争的激烈以及价格竞争的加剧。

中国的快递行业在2018年5月呈现出繁荣的景象。各类业务都在稳步增长，区域分布较为均衡，行业集中度较高。面对激烈的市场竞争和价格竞争的压力，各大快递公司需要不断提升服务质量，以满足客户的需求。自2017年10月起，为了备战双十一，各大快递企业纷纷调整策略，开始对重货实施歧视性定价，上调中转费和派费。这一举措导致重货比例显著下降，进一步影响了单件收入。在这一背景下，顺丰的单件收入却逆势上升，与其提高重货比例密切相关。百世的单件收入提升也得益于重新计算派费收入。韵达和中通的表现却与同行存在明显差异。原因在于韵达和中通的派费不计入收入，而圆通和申通则将派费纳入收入计算。

以韵达为例，由于其公布的月度数据中并未将派费计入收入，这使得其单件收入的变动趋势与同行企业有所区别。进一步来说，派费不计入收入以及重货的继续减少导致了件均重量的下降，这是韵达单件价格下降的主要原因。而在圆通和申通，若将派费的影响剔除，它们的单件收入也出现了显著的下降。这表明派费对单件收入的变动具有较大的影响。

申通的单件收入上升则主要得益于多方面的因素。自2017年二季度开始的派费提升对单件收入的增加有显著贡献。申通还提高了重货的中转费，这也为单件收入的增加做出了贡献。申通还采取了提高纸质面单费的政策，引导客户更多地使用电子面单，这也带来了公司单件收入的增加。在4月和5月，由于派费提升的基数效应消失以及电子面单比例的大幅提升，申通的均价出现了下降。

就行业而言，价格走势和集中度均显示出行业的健康发展态势。在2018年1-5月，行业均价小幅下降，但未来若行业竞争格局继续改善，价格有望回到“稳中有升”的状态。随着行业集中度的提升，龙头企业的定价能力也在增强，单纯的价格战对刺激业务量增长的有效性正在减弱。展望未来，随着电商和跨境电商的崛起，快递行业的需求仍将保持高增长。具有成本管控优势、服务质量优良的企业将不断扩大市场份额并强化其领导地位。随着行业集中度的提升和网络价值的提升拐点到来，龙头企业的单件利润有望企稳回升。

当下，快递行业的龙头企业估值虽有所提升但仍未完全反映行业的长期潜力、竞争格局的优化以及上市龙头的壁垒和多元化推进带来的利润增长。这些企业具有需求稳定增长和现金流优势明显的消费品行业属性，非常适合当前的投资偏好。我们推荐投资者关注A股电商快递龙头韵达股份以及顺丰控股的业务量增速回升和利润率的拐点出现。同时关注申通快递和圆通速递的经营层面改善情况。更多优质物流公司和发货技巧知识等资讯可关注“物流视界”微信公众号获取。本文转自兴业证券观点不代表中国物通网如有侵权请联系删除作者为王品辉/龚里/张晓云。