2025上半年快递行业格局有何变化

中国快递行业正处于蓬勃发展阶段，其巨大的增长潜力和广阔的市场前景令人瞩目。这一行业与电子商务紧密相连，伴随着网络购物的迅速崛起而腾飞。数据显示，从2011年到2017年，中国网络零售额的复合增长率高达37%，而快递业务量的增速更是达到了惊人的49%。大约七成的快递业务量源于网络购物，这一比例随着电商的持续发展仍在不断攀升。

向前看，预计到2020年，中国网络零售额将突破9.5万亿元，而快递行业收入和业务量也将实现显著增长。国家邮政局的规划预期到2020年，中国快递业务量将达到700亿件，收入将达到8000亿元人民币，显示出快递行业的高成长性和广阔空间。

中国网购市场的独特优势在于：线下实体零售店在渠道、加价率、商品品类和购物便捷性等方面存在明显短板，促使线下品牌纷纷触网。软硬件设施的齐备为网购提供了极佳的支撑。如物流基础设施的完善，使得线上购物物流体验优良且价格低廉。消费者需求的分层和未被满足的需求也是网购增长的动力之一。

网购人数的稳步增长以及互联网普及率、网购渗透率的提升空间巨大。数据显示，截至2017年底，我国网民数量稳定增长，网络购物用户数也呈现出加快增长的态势。与发达国家相比，中国在互联网普及率和网络购物渗透率方面仍有一定的提升空间。

移动网购的兴起更是为快递业务量的增长注入了新的动力。移动购物已经成为网购的主流，其规模的稳步增长反映了消费习惯的改变。移动购物的便捷性和碎片化特点推动了快递业务的高速增长。智能手机的普及使得更多的人群能够接入互联网，进一步扩大了潜在的用户空间。

从快递业务量的区域分布来看，东部地区占据了绝对的主导地位，但中西部和农村地区仍有巨大的增长空间。农村网购、跨境电商、垂直电商和社交电商等新兴市场的发展为快递行业提供了新的增长点。这些领域存在大量尚未被满足的需求，为快递行业提供了巨大的发展潜力。

中国快递行业在面临巨大的发展机遇的也面临着激烈的竞争和挑战。对于投资者而言，优选龙头公司、关注其业务量增长、成本管控、固定资产投入等方面将是投资的关键。随着电商的不断发展，快递行业的未来可期，值得投资者深入研究和关注。随着农村人均可支配收入的增长和互联网的普及，农村网购市场经历了飞速的发展。由于农村线下流通渠道商品种类有限且质量参差不齐，线上购物的吸引力愈发显著，尤其是当基础设施能够满足网购需求时，农村市场的潜力更是被充分激发。

尽管农村网购市场展现出巨大的增长空间，但我国农村互联网的普及率仍较低，仅为35.4%，远低于城镇的71%。这意味着农村网购市场仍有巨大的提升空间。农村网民在网购消费、支付等应用上的使用率与城镇存在20百分点的差距，显示出农村网购市场的渗透率较低，仍有巨大的发展空间。

据中国电子商务研究中心数据显示，2017年我国农村电商网络零售额达到了1.2万亿人民币，同比增长了惊人的39%，占比达到了20%。该机构预测，2018年这一数字将继续增长35%，达到1.6万亿人民币。

在全球电商迅猛发展的背景下，跨境电商也处于快速增长期。特别是俄罗斯、巴西、印度等新兴国家的电子商务蓬勃发展，催生了大量的电商消费需求。中国凭借高性价比的产品，主要以出口为主。数据显示，2017年中国跨境电商交易额达到了8.2万亿元，同比增长了22.3%，其中出易额占到了77%。

在跨境电商中，B2B业务占据主导地位，占比达到了81%。与此伴随着消费升级趋势，国外优质产品受到越来越多中国消费者的青睐，跨境进口零售也迎来了高速增长期。预计2018-2021年跨境进口零售电商市场规模将实现34%的复合增速。

社交电商模式的崛起，如微商、拼多多等，反映了不同层次消费者需求的满足情况。这些社交电商主要面向三线以下城市、相对低收入的人群，随着微信、微博等社交平台的普及，它们的快速兴起表明仍存在大量未被满足的需求。尤其是随着不断创新的商业模式对需求的深入挖掘，将会由“供给”刺激出新的“需求”。

从更长远的视角来看，中国物流市场为快递行业提供了广阔的发展空间。与制造业的协同为快递业带来了新的业务增量。客户需求个性化和多样化推动制造业供应链的转变，对应的物流方式也从整车物流向包裹物流转变。快递业与制造业可以实现很好的产业协同，共同发展与升级。中国物流市场空间巨大，快递只是其中的一个子版块。未来，随着规模经济的发展，如通达系和顺丰这样的大公司在综合物流市场中也将大有作为。

行业格局正在悄然转变，几家大型快递公司的博弈正在呈现新的态势。在激烈的竞争中，我们可以观察到几个明显的趋势正在汇聚，预示着未来的方向。

异地快递的价格战已经趋于结束。加盟商利润微薄，价格继续下降的空间已经不大。随着消费升级和电商平台竞争的加剧，物流服务的品质和体验成为商家选择快递公司的关键因素。单纯的低价竞争已经难以吸引商家，他们更看重快递服务的整体表现。

随着快递公司陆续上市，它们面临着业绩承诺和股东回报的压力，开始更加重视整体网络的稳定性，不再通过牺牲网点利益来实现粗犷式增长。前八大公司的市场份额持续上涨，收复失地并创出新高。其中，中通、韵达和顺丰等表现亮眼，市场份额不断攀升。

快递行业的末端单价企稳，甚至有望开始回升。从近年来的趋势来看，单价降幅已经明显收窄。消费者对于价格的敏感度降低，更加关注快件的时效性、收派件时的服务质量等因素。服务质量好的公司增速更快，这也使得快递行业的竞争从单纯的价格竞争转向服务质量的竞争。

末端一公里业态将呈现更加多元化。韵达、申通中通等快递公司出售丰巢科技的股份，获得了一次性的投资收益。这些资金可以用于进一步提升服务质量、拓展业务或是进行技术创新，以满足消费者日益增长的需求。

快递行业正在经历一场深刻的变革。价格竞争不再是唯一的竞争手段，物流服务的品质、时效性、服务质量等因素越来越受到重视。在这个变革中，那些能够不断提升服务质量、满足消费者需求的快递公司，将有望在未来的竞争中占据更大的市场份额。

在这个过程中，我们也看到了快递行业与电商、科技等其他行业的融合，共同推动着行业的进步和发展。未来的快递行业将更加多元化、智能化，为消费者提供更加便捷、高效的快递服务。根据韵达公司的公告，其出售行为将带来一笔可观的税后一次性收益，约为4.4亿元人民币，这一数额相当于目前2018年盈利预测的20%。而申通公司虽未公告其出售行动对公司盈利的具体影响，但据我们估算，其一次性处置收益大约在2至3亿元之间，相当于目前盈利预期的11%至16%。尽管申通和韵达在增资成本和出售价格上相似，但由于二者增资的金额和比例存在差异，导致平均成本有所不同，因此实际收益可能与我们的测算略有出入。

在快递业的末端一公里领域，未来的业态将愈发多元化。快递员直接送货上门、快递柜、合作代收点等模式将持续发展，甚至未来可能出现通过无人机配送等新型模式。特别是快递柜，作为末端一公里的重要补充，不仅方便了消费者，也降低了快递公司的末端成本。据国家邮政局数据显示，2017年全国智能快件箱数量已达20.6万组，箱递率提升至7%。

对于韵达和申通转让丰巢股份的消息，我们预期这并不会影响末端继续使用丰巢快递柜。丰巢快递柜目前已经覆盖80多个城市，安装运营的智能快递柜约7.5万个，日均包裹处理量超过900万件。而顺丰的件量在丰巢整体的量中占比相对较小，因此我们认为股权关系的变更不会对末端服务造成影响。

韵达、申通、中通等公司已投资菜鸟旗下的菜鸟驿栈，丰富了一公里渠道。菜鸟驿站是由菜鸟网络牵头建立的面向社区、校园的第三方末端物流服务平台，为消费者提供包裹代收、代寄等服务。目前，菜鸟驿栈的“一公里”网点已覆盖了国内各大城市社区及1800余所校园。

尽管一公里内的快递柜或驿站在目前尚未实现盈利，但我们相信随着业务量的增长、用户粘性的提高以及增值服务的增加，这一商业模式终将实现盈利。

在公司层面，快递行业的分化趋势将继续，龙头公司的盈利能力将实现高增长。规模经济带来的单位成本和单票三项费用的下降，将持续提升快递公司的盈利能力。以中通为例，公司通过自有车队、大型卡车的使用、自动化分拣设备的投入等，将继续享受规模经济带来的优势。

固定资产的投入是快递公司建立竞争优势、深化经济护城河的关键。已经建立的完善的快递网络是各公司运营效率和服务品质的保证，也是其主要竞争力来源。各快递公司都在持续投入，以巩固和深化其经济护城河。中通、圆通、百世、韵达、申通等公司在固定资产投入上各有千秋，其中中通在投入力度上表现尤为突出。

快递行业前景广阔，各公司都在通过不同的方式提升自己的竞争力，未来值得期待。从投资和资金流动的角度来看，中通和韵达两家公司表现尤为亮眼。中通账上现金充裕，经营活动现金流也十分稳健，公司具备强大的投入实例。另一方面，韵达则通过非公开发行成功募集了39亿人民币（2018年4月到账），这一举措大大增强了其自身的资金实力。

在快递行业的分化趋势中，过去三年，中通、百世、韵达三家公司成功获得了市场份额。中通和韵达能实现高于行业的业务量增长，其服务质量是其中的重要原因，也是它们与其他快递公司的重要差异化之一。

今年以来的数据进一步验证了这三家公司的增长动能。韵达的业务量增速高达54%，远超行业平均水平26个百分点；中通一季度的业务量增长为36%，高于行业5个百分点。对于未来，中通公司指引二季度业务量同比增速区间为35.3%~38%，公司目标全年业务量增速快于行业10个百分点。而百世物流一季度快递业务量增速更是达到惊人的66%，高出行业36个百分点。

在行业增速自然放缓的趋势下，那些管理精细化、成本控制好、服务质量优的龙头公司仍有可能实现大幅快于行业的增速，持续获得市场份额。如果行业业务量在未来两年分别以25%和20%的增速发展，那么这些龙头公司有望实现超过35%和30%的增速，其盈利有可能超过我们的预测。

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作者：中金公司

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