11月2日，中国人民银行、中国证监会将召集一些证券公司、基金公司举行会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，央行、国家金融监督管理总局和证监会还将召集银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。
这意味着，自2024年9月24日创设以来，两项直接支持股票市场的货币政策工具，在落地两年多后，正迎来新一轮的政策加力与机制优化。
缘起2024年9月24日：两项工具横空出世
2024年9月24日上午9点，央行、国家金融监督管理总局、证监会三大金融管理部门主要负责人齐聚国新办发布会现场。在这场被市场认为非同寻常的发布会上，央行行长潘功胜宣布了三大项支持性货币政策举措，其中包括支持股票市场的政策。
潘功胜宣布，央行将创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”，支持股票市场。
“证券、基金、保险公司互换便利”，英文简称SFISF，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押从央行获取流动性。具体来说，机构可以用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。该工具首期操作规模5000亿元，并可视情况进一步扩大。潘功胜当时直言，只要这件事做得好，第一期5000亿元之后，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，央行的态度是开放的。
“股票回购增持专项再贷款”则旨在引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。对于商业银行发放的这类贷款，央行将给予100%的再贷款资金支持。该工具首期额度为3000亿元。
落地推进：银行迅速行动，工具使用稳步扩大
财经记者了解到，2024年9月25日开始，就有银行在内部下达通知，开展“股票回购、增持专项再贷款”业务营销工作。
财经获取的文件显示，该行将股票回购专项贷款和股票增持专项贷款的期限确定为原则上不超过三年。价格上，按照央行此前披露，该项再贷款工具利率为1.75%，而商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。客户方面，该行优先支持纳入其上市公司白名单的客户；对于股票增持贷款，优先支持市值稳定、股票二级市场交易活跃、流动性较好，且纳入沪深300、中证500、中证1000等指数的股票。
据央行披露，截至2025年1月23日，“证券、基金、保险公司互换便利”已开展两次操作，合计金额1050亿元；同时，超过300家上市公司公开披露了打算申请股票回购增持贷款，金额上限超过600亿元。
央行当时表示，下阶段将会同有关部门，根据前期实践经验和业务开展情况，不断优化相关政策，提升工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的中长期资金增加投资。
政策升级：额度合并至8000亿元，利率下调
2025年5月，政策迎来进一步优化。央行宣布将“股票回购增持再贷款”与“证券、基金、保险公司互换便利”的额度合并使用，总额度达到8000亿元，同时将各类专项结构性货币政策工具的利率下调至1.5%。
国家队后盾：中央汇金获明确流动性支持
除了上述两项工具，央行也在为“国家队”提供更明确的流动性后盾。2025年4月8日，央行新闻发言人答记者问称，坚定支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持。这是在两项工具之外，央行首次明确为“国家队”提供流动性后盾。2026年3月，央行再度表示，将支持中央汇金发挥类“平准基金”作用。
10月A股深度调整，证监会密集发声稳市场
刚刚过去的10月，A股持续调整，“双创”板块深度回调。10月，创业板指、科创50分别下跌23.02%、24.13%，7月以来下跌均超过40%。
面对波动，10月以来证监会不断发声维稳股市。
10月10日，证监会主席吴清主持召开资本市场和金融形势专家座谈会。与会专家对更好推动资本市场平稳健康发展提出具体建议，主要包括：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本；推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制；优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大；强化交易监管，加强跨境风险监测应对；研究储备更多增量政策工具等等。
10月19日，吴清在2026金融街论坛年会开幕式上表示，要全力应对多重超预期输入性风险挑战，坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定；密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，持续筑牢资本市场风险防波堤防浪堤。
同日，证监会同意首批18只主动ETF注册，10月23日集体开售，为市场带来增量资金。截至10月30日，已有15只产品完成募集，其中沪市9只全部完成募集，总募集金额180亿元，超过16万户投资者参与认购，机构投资者认购占比超过25%。
10月30日，证监会党委传达贯彻党的二十届五中全会精神。会议强调，深刻把握资本市场工作的政治性、人民性，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。
机构观点：调整源于外部扰动，基本面并未逆转
中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，近期A股估值调整主要受多重外部输入性风险影响，以资金和情绪面扰动为主，当前估值回缩幅度与基本面趋势差距明显。从稳市场角度看，要把“便宜”转化为实际配置行为，需要迅速改善和扭转投资者预期，加强稳增长、稳市场、稳预期等方面的政策应对。
李求索分析认为，前三季度A股上市公司营收及盈利增速均高于同期名义GDP增速，非金融企业盈利较为稳健，人工智能和能源等景气行业对整体盈利形成有力支撑。从估值看，沪深300前向市盈率最低回落至11.8倍，低于过去十年历史均值；创业板指前向市盈率回落至过去十年2.8%分位，处于历史极端水平。
中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为，本轮调整主要受到海外市场波动和外部风险偏好变化影响，前期涨幅较大的科技成长方向因估值预期较高，回撤也更为明显。但短期价格调整并不意味着长期趋势逆转。从中长期看，科技产业升级有望推动上市公司盈利增长，居民资产配置迁移有望为A股带来国内增量资金，人民币国际化则有望拓宽海外资金配置中国资产的空间。这三条逻辑分别作用于A股的盈利端、国内资金端和海外资金端。
从创设工具到优化政策，从国家队托底到增量资金入市，一场围绕稳市场、稳预期的政策合力正在持续积蓄。对于身处调整中的A股而言，短期情绪的修复需要时间，但基本面和制度层面的支撑，正在为下一阶段积蓄力量。