“溢价，必须溢价！”8月7日，谈及即将上市的宇树科技，行业人士汪新难掩兴奋。他并不炒股，却格外看重这家公司在资本市场的表现，在他看来，宇树科技的股价走势不只关乎投资收益，更是整个机器人行业信心的风向标，这份意义比黄金更重。
就在前一天晚间，宇树科技敲定了每股150.8元的发行价，对应市盈率高达219.23倍，远超行业平均的38.56倍。这组数字背后，是一个清晰的信号：稀缺。
作为科创板第二家采用预先审阅机制申报的企业，宇树科技的IPO进程始终牵动市场目光。如今上市在即，热度与预期早已拉满。
同一天下午两点，宇树科技举行线上路演，董事长兼首席技术官王兴兴携高管团队集体亮相，与投资者展开了一场持续三小时的密集问答。互动区情绪高涨，超过360个问题接连抛出，页面几乎不停刷新。除了常规的财务、产销、利润率外，投资者更关心技术路线、应用场景、出海计划和生态合作，试图从这些细节中确认宇树在赛道中的先发优势。
产品布局是绕不开的话题。王兴兴介绍，目前宇树已形成四足机器人、人形机器人两大主线，并延伸至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等核心部件，搭建起以“移动+操作+交互”为核心的机器人产品矩阵。公司坚持全栈自研，从本体结构、关节模组到运动控制、感知系统，关键环节全部掌握在自己手中，生产则采取定制采购加自主装配的模式。
上市后，这种自研路径不会改变。王兴兴明确表示，凡是直接影响机器人核心性能的部件，仍将坚持自主研发；需求分散、型号繁杂的功能件，则继续通过外购解决。软件层面，宇树在今年1月开源了通用VLA模型“UnifoLM-VLA-0”，推动机器人从“能看懂”走向“能操作”，具备物理常识与作业能力的具身智能“大脑”正在成型。此次IPO募投项目中，公司还将同步推进世界模型和具身大模型的研发。
在他看来，随着技术演进，人形机器人将成为新质生产力的重要载体，在工业场景中替代搬运、质检、组装等重复高危工作，在服务场景中承担表演、教育、健康监测等职能。销售网络上，宇树已入驻京东、天猫、亚马逊等平台，在北京、上海开设线下体验店，未来将持续拓展C端市场。生产端则沿用“以销定产+安全库存”的模式，通过月度产供销协同，平衡技术进步与成本控制。
面对“上市后管理层压力是否会变大”的提问，王兴兴直言：“有压力，更有动力。”他强调，公司将高效使用募集资金，加快项目落地，尽快兑现效益。
投资者的热情，源于宇树在行业中的特殊位置。从受理到过会仅用73天，这家曾被称为“网红”的企业，在招股书中交出了一份扎实的成绩单。成立于2016年的宇树，最早以四足机器人起家，2023年起切入人形赛道，H1、G1两款产品推动销量快速攀升。2025年，其人形机器人出货量达5511台，居全球首位，产销率提升至91%以上；四足机器人累计销量超3.3万台，当年同比增长超两倍。
业务结构上，人形机器人已在2025年贡献营收8.68亿元，占比首次超过四足机器人，成为第一大收入来源。全年总营收达16.99亿元，同比增长超三倍；归母净利润2.78亿元，增长近两倍；毛利率突破60%，经营现金流净额约6.7亿元。四足稳基、人形发力，宇树完成了从“单一爆品”到“双线并进”的商业验证。
在汇生国际资本总裁黄立冲看来，宇树的稀缺性不在于收入规模最大，而在于“规模出货、高毛利、已盈利”三者同时成立。但他也提醒，不能简单横向比销量——宇树的主力出货机型是体型较小、单价较低的G1，而部分同行主攻全尺寸工业机器人，真实价值要看作业时长、客户复购与场景渗透，而非单纯台数。
多位业内人士认为，宇树带着利润上市，相当于为后来者立下了一把标尺。一家华东具身智能企业的从业者坦言，过去投资人只看技术故事，现在要“交作业”：铺了多少台机器、客户是谁、复购如何、数据能否回流，这些才是硬指标。宇树上市，意味着行业正从“讲Demo”的阶段迈入“看落地”的阶段。而公司将半数募资投向大模型研发，也释放出明确信号：下半场拼的是“大脑”，谁能用好真实场景数据，谁才能抬高天花板。
然而，高光之下，估值争议随之而来。219.23倍的发行市盈率，显著高于行业平均水平。深圳前海香港商会产业研究院院长阳鑫指出，发行价已贴近网下询价的“四数孰低值”，仅低不到1%，市场情绪之热可见一斑。
天使投资人、人工智能专家郭涛认为，这一估值明显偏高，短期情绪是主要推手。宇树作为A股稀缺的人形机器人整机盈利标的，享受了稀缺性带来的溢价，但其全球出货量领先、率先盈利的基本面，仅能支撑常规硬科技估值，难以解释市盈率为何数倍于行业均值。真正的症结在于，二级市场缺乏可对标的同赛道盈利企业，资金集中涌入这一稀缺资产，可能已提前透支未来数年的增长预期。一旦后续乐聚、云深处等企业陆续IPO，稀缺性被稀释，估值终将回归与营收增速匹配的水平。
黄立冲也持类似观点。他将宇树的估值逻辑拆解为“硬件制造底座+具身智能AI期待”的双重结构：出货量给予入场资格，盈利能力提供估值底气，稀缺性放大估值倍数。但当前219倍市盈率对应的约610亿元市值，已更多落在“AI期待”区间，而非传统硬件估值区间。“现在的定价，有七成在为今天的硬件买单，三成是在为未来的模型、数据和通用能力预付。”他说。
无论估值高低，宇树科技的上市，已经为行业蹚出了一条路。前述从业者感慨，此前资本对具身智能的信心始终摇摆，不确定退出路径是否通畅、市场是否认可。如今宇树打通了从一级市场融资到科创板上市的通道，相当于为后来者标好了路标，整个赛道的资金将更有底气进场。郭涛也指出，在并购等退出方式尚不成熟的当下，公开上市几乎是唯一主流的退出渠道，这也倒逼企业加速商业化，行业淘汰赛正在提速。
宇树科技的故事，不再只是关于一台会走路的机器人，而是关于一个行业如何从想象走向现实，从实验室走向生产线，从讲故事走向交作业。而资本市场给出的这个高价，既是投票，也是押注——赌的是机器人真正走进千行百业的未来。