顺丰 中通圆通申通韵达百世 德邦快递们的未

年终岁末之际，回顾这特殊的2020年，我们不禁感叹，这是快递企业自集体上市以来的一个景气度空前的一年。在全球疫情的影响下，中国快递企业展现出了惊人的生命力与社会责任感。二三季度，快递行业业务量同比增长近四成，行业景气度创三年新高。正如俗语所说，“一半是海水，一半是火焰”，行业的景气度背后，企业在资本市场的表现却呈现出加速两极分化的态势。

截至12月1日的数据，顺丰、德邦、中通、圆通等企业的股价年内实现不同程度的上涨，其中顺丰涨幅更是超过130%。韵达、申通、百世等企业的股价却出现大幅下跌，最大跌幅超过一半。这样的分化现象在快递行业尤为明显。一场价格战正在悄然展开，预示着行业格局的重塑可能将在三年内完成。

在这一派繁荣与波折的背后，隐藏着的是物流快递企业所属赛道的不同以及生命周期的各异。快递业是物流行业的璀璨明珠，主流的物流企业大多由快递业务起家，逐步发展成为综合物流公司。随着上游需求的日益细分，头部快递企业已不再是单一的快递公司，而是战略布局横跨多个领域的综合企业。复杂的业务布局虽然打开了企业的成长空间，但也使得企业的发展受到多重业务周期的影响。

在快递行业的生命周期中，存在着两种投资机会。一种是行业处于成长期早期，供给进入较少，企业能够享受增长红利。在这个阶段，产品定价稳定，收入增速快，只要企业能够控制好成本，就能释放出利润。顺丰特惠专配产品就正处于这一发展阶段。另一种机会则出现在经历价格战的洗礼后，格局优化，企业享受格局红利。在这个阶段，留存下来的企业能够以稳定的利润率享受市场的优势。顺丰的时效件业务便是一个典型的例子。

尴尬的是，在快递行业的发展中后期阶段，行业尚未完成出清，价格战持续存在。随着行业从增量市场转向存量市场，价格战愈发激烈，企业往往面临量升价跌的困境，业绩承压，股价表现不佳。以FedEx为例，在其生命周期的不同阶段，公司的财务和市场表现迥异。在格局恶化、新竞争者入场的阶段，投资回报率往往较低。

对于快递行业的未来赛道，市场的认知往往局限于其高增速、高景气度。但实际上，快递行业的最大特点是其赛道足够长。每次需求变革时，都能释放出巨大的增长红利。全球疫情背景下，UPS、Yamato等企业能够顶住压力，股价实现增长，充分证明了这一点。中国的民营快递企业虽然只有28年的发展历史，但在需求端的两次重大变革中，顺丰、通达百等企业均抓住了机遇，实现了快速发展。展望未来，物流赛道仍然漫长，对于能够抓住机遇的企业来说，未来100年都充满了机会。

除了赛道足够长之外，快递行业的第二大特点是空间足够大。物流需求与GDP紧密挂钩，是一个大众赛道。而且，业务的延展性足够强，能够从传统的小件快递拓展到大件快运、冷链快递等多个领域。另一方面，快递行业与互联网行业一样，有着极强的网络效应。由于网络效应和规模效应的存在，头部企业得以不断以规模强化自身护城河，龙头企业的市值越来越高，如同滚雪球般不断壮大。对于未来的快递行业来说充满机遇与挑战相信那些能够抓住机遇的企业定能在激烈的市场竞争中脱颖而出继续书写辉煌的篇章。以美国和日本的快递行业为例，其市场呈现头部高度集中的现象。在2018年，美国快递行业的市场集中度CR2达到了惊人的60%，而日本的市场集中度CR3更是高达94.4%。这种高度的市场集中度反映出这两国快递行业的竞争态势和格局已经形成了一定的垄断格局。这种格局的形成有其深厚的历史背景和市场竞争机制。这也为中国快递行业的发展提供了借鉴和参考。

当我们眼光聚焦到中国快递市场时，虽然目前的市场集中度CR3仅为51.75%，但从市值角度看，中国快递巨头的市值与GDP的比重仍然有较大的提升空间，特别是与美国的市值相比，中国的快递巨头市值还有至少两到三倍的增长空间。这显示出中国快递行业的发展潜力巨大，未来的发展空间值得期待。

在众多的中国快递企业中，顺丰以其独特的竞争优势崭露头角。作为综合物流龙头企业，顺丰长期逻辑和核心竞争力逐渐清晰。其独特的制度体系，作为A股唯一的直营快递企业，使顺丰的战略执行能力和资源调度能力明显优于加盟制。在资源卡位上，顺丰是中国唯一自有机场的快递企业，也是中国拥有全货机数量最多的航空货运公司。这种强大的资源结合使得顺丰航空快递+送货上门的品牌形象深入人心。

从顺丰的业务发展来看，其已经从商务件拓展到时效件市场，并且市场占有率开始快速提升。依托于时效件大网资源，顺丰不断尝试新业务，目前已经形成覆盖多个维度的产品服务体系，这些业务之间具有很强的协同效应。这种协同效应不仅增加了客户黏性，提高了公司的抗通胀能力，而且使得细分业务投入资源更少，单位成本下限最低。

特别值得一提的是，顺丰在时效件业务和电商件市场处于领先地位。在垄断的格局下，顺丰的定价稳定，收入持续增长。而在电商件市场，顺丰的特惠专配产品引领了中高端电商件赛道的发展，目前并无竞品出现，未来有望快速实现盈利。

与此德邦也在零担快运行业和大件电商领域抓住了增长红利。作为市场稀有的中高端快运与大件快递双赛道布局的企业，德邦享受行业增长红利，并且积极推进管理优化与改革，不断提升运营效率。随着业务量的提升，德邦业务的协同效应与规模效应也随之提升，精细化管理使得降本增效成效尽显。

对于通达系企业来说，当前中低端电商快递赛道的竞争异常激烈。新玩家的进入和恶性价格战导致供需失衡，但这也正是行业即将出清的标志。参考美国和日本的经验，这种价格战结束后往往会有超额收益的出现。对于投资者来说，这也是一个布局的好时机。

中国快递行业虽然面临诸多挑战，但也有着巨大的发展空间和机遇。无论是顺丰、德邦还是其他快递企业，只要能够抓住机遇，发挥自己的竞争优势，就有可能在这个行业中脱颖而出，创造更多的价值。在二十世纪八十年代，日本快递行业经历了一次迅猛的发展。从1981年到1985年，短短五年间，日本快递行业的业务量以惊人的速度增长，年均复合增长率高达46.6%。这一时期，可以说是日本快递的高速成长期。到了1988年，这一行业的增速开始放缓，降至19.52%，标志着日本快递行业高速增长期的结束。与此Yamato的市场份额开始触底回升。

随着高速成长期的结束，日本快递行业的格局开始发生变化。在结束后的第三年，也就是1991年，Yamato开始持续创造超额收益。这一趋势的出现，暗示着日本快递行业的价格战开始放缓甚至结束。这也是其他主要快递公司逐渐认识到价格战不能持续并转向高质量发展的标志。从Yamato的成功转型中，我们可以看到创新和优化服务的重要性。

当我们把目光转向中国快递行业时，我们会发现美日三年恶性价格战完成出清的历史经验。中国的快递行业在近年来也经历了类似的发展阶段。从视野聚焦来看，中国快递行业的恶性价格战始于2019年四季度。如今，“通达系”的快递公司正处于这场恶性价格战的第一年。参照美日快递行业的发展历程以及历史规律，我们有理由相信，这场价格战也会在不久的将来完成出清。我们也期待中国的快递行业能从恶性价格竞争中走出，迈向高质量发展的新阶段。

无论是日本的快递行业还是中国的快递行业，都在经历着由恶性价格战向高质量发展的转变。这是一个行业成熟和发展的必然过程。在这个过程中，我们需要保持冷静的头脑，理性的判断，同时也需要期待行业的未来发展和变化。本文版权归原作者所有，如有侵权请联系我们删除。（作者：快递观察家）