时隔两年融资保证金比例回归100% 历次调整A股走势如何

今日午间，沪深北三大交易所同步宣布，经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从当前的80%上调至100%。这一政策调整发生在A股市场的两融余额创下历史新高，市场交投空前活跃的当下。

数据显示，截至2026年1月13日，A股市场的两融余额已经达到惊人的2.67万亿元，创下历史新高。仅在新年的七个交易日内，融资净买入规模就近乎达到1亿元，杠杆资金的入市节奏明显加快。与此A股市场的交投活跃度持续攀升，单日成交额三度突破3万亿元大关，市场情绪高涨至近年来的巅峰。

这次调整被视为监管层逆周期调节的重要举措，并非简单的比例变动，而是对市场态势与长期发展需求的精准调控方案的结合。回顾历史，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密相连。在2015年市场过热时，该比例从50%上调至100%；而在市场低迷的2023年，该比例则下调至80%以活跃市场。如今在市场杠杆资金快速膨胀的背景下，比例再次回归至100%，业内称之为“教科书级的逆周期调节”。

对于这次调整，市场人士形象地比喻为“调节阀”，而非“方向盘”，无法改变市场的长期趋势。实际上，这次政策调整的核心内容可以概括为三个关键点。

第一，融资保证金比例从80%上调至100%，意味着投资者的杠杆倍数将回落。这一变化将使投资者在融资交易时需要缴纳更多的自有资金作为保证金，限制了原本可通过杠杆放大的投资规模。降低杠杆倍数也有助于减少投资者的市场风险，避免在市场波动时出现大幅亏损。

第二，此次调整作为逆周期调节工具，旨在防范市场过热风险。回顾A股市场的发展历程，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密相连。监管层通过调整这一比例，表达观点并实施逆周期调节，引导市场预期向理性回归。

第三，此次政策调整采用“新老划断”原则，确保存量合约不受影响，有效避免了政策调整对市场的短期冲击。这一设计充分考虑了市场的适应性，确保了政策的平稳过渡。对于存量融资投资者而言，无需因比例上调而追加保证金，有效维护了市场的稳定运行。

业内普遍认为，应从短期和长期两个维度综合看待此次政策调整的市场影响。短期来看，融资交易杠杆的收缩可能会限制新增融资资金的入市规模，部分板块资金面可能承受压力。但从长期来看，这一调整有利于降低市场杠杆水平，防范过度投机引发的波动风险，培育理性的投资文化，有利于资本市场的长期稳定健康发展。

这次融资保证金比例调整是监管层对市场态势的精准把握和逆周期调节的重要手段。虽然短期可能会对市场产生一定影响，但长期来看，这有利于市场的平稳健康发展。过去，投资者通过较低的保证金比例能够撬动更多的融资额度，使得部分依赖融资炒作的板块和标的获得了额外的资金支撑。政策调整之后，这部分增量资金将会有所减少。这对于高波动板块，如题材股、小盘股等，可能会形成短期的资金面压制，这些标的或许将面临一定的回调压力。

但对此，我们不应过度忧虑。这次调整只针对新增融资合约，现有的存量融资余额仍然保持稳定，不会对市场的资金面造成实质性的冲击。当前A股市场整体的融资余额处于一个相对合理的水平。据数据表明，融资余额占A股流通市值比例仅为2.58%，远低于历史峰值4.72%，且市场的维持担保比例高达288.77%，整体风险可控。政策的调整虽然会带来一定影响，但实际冲击将被市场逐步消化。

回顾历史，融资保证金比例的调整更像是一个针对两融业务的调节工具，而非决定大盘走势的关键因素。例如，方正证券金融团队的研究显示，历史上的两次融资保证金比例调整，并未显著影响沪深300的短期走势。

从长远来看，此次政策调整有助于降低市场的杠杆风险，为市场的长期稳定发展打下坚实的基础。这是资本市场制度建设的重要步骤，属于中性偏利好的调整。通过合理管控市场杠杆率，可以减少因融资爆仓引发的连锁下跌效应，提升A股市场的抗风险能力。

一个健康的市场环境既需要充足的流动性支撑，也需要有效的风险管控机制。过度的杠杆化会加剧市场的波动性和脆弱性，不利于市场的长期稳定运行。此次政策调整通过逆周期调节手段引导市场杠杆水平走向更合理的区间，有助于培育理性的投资文化，避免市场陷入盲目的投机氛围。这不仅有助于优化市场生态，也有利于推动市场估值体系向价值投资回归。随着杠杆水平的适度降低和市场炒作氛围的逐渐降温，资金将更多地流向业绩优良、估值合理的优质企业，进一步夯实市场长期稳定发展的基础。这样的市场环境对于投资者而言也将更为健康、有序和公正。