营收增加难掩净利下滑 德邦物流盈利持续性存疑

随着圆通快递成功借壳上市后，国内众多快递企业也纷纷踏上了上市之路。继几年前被迫暂停IPO之后，快递行业的另一巨头德邦物流在今年递交了上市申请。

根据招股说明书，德邦物流计划发行不超过1.5亿股，募集资金达29.88亿元。这些资金将被用于直营网点的建设、零担运输车辆的购置、快递车辆与设备的采购以及信息一体化平台的构建。值得注意的是，拟投入在主营“零担业务”的资金高达17.13亿元，占募资总额的近六成。

德邦物流以零担业务为主，但大众证券报和财信网记者的梳理发现，公司的零担业务营收占比正在逐年下降。从2014年的93.94%降至2016年的74.26%。尽管零担业务收入占比有所下降，但其出货量及销售额依然保持快速增长。与此该业务的毛利率却呈现出逐年下滑的趋势，从2014年的20.33%降至2016年的17.10%。

公司在进军快递市场后，一直处于亏损状态。直到2016年才实现扭亏，但毛利率仍然较低，仅为5.03%，远低于其他行业上市公司。以当年为例，顺丰毛利率为19.78%，而圆通、申通和韵达的毛利率也远高于德邦。

营收增长的净利润却出现下滑。根据招股说明书，公司的营收从2014年至2016年呈上升趋势，但归属母公司股东的净利润却逐年下降。在这其中，补贴占据较大比例。若政策发生变化，将对公司产生较大影响。德邦物流的多项财务指标也令人担忧，经营活动产生的现金流量净额逐年减少，资产负债率却逐年上升。

除了财务数据的不尽如人意，德邦物流还面临着丢件、少件、货物破损等信誉问题。今年已有多起相关事件被媒体报道。

那么，为何公司营收上升，毛利率却不断下降？主营零担业务营收占比逐年降低，公司又如何提高该项业务的毛利率？进军已巨头林立的快递业，公司如何提高自身竞争力？对于这些问题，德邦物流未给出答复。

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