万科中票三份展期议案全数遭否 债务重组预期骤升

记者第一财经于十二月十四日获悉，中国银行间市场交易商协会存续期服务系统公告显示，“22万科MTN004”首次持有人会议结果揭晓，此前备受关注的三份中期票据展期方案均未能获得通过。其中，一份看似对万科有利的无条件展期方案亦无一支持者。

当前，万科正面临偿债高峰，压力重重。该债券原定于十二月十五日兑付。根据公开募集说明书条款，发行人享有五天宽限期，若在宽限期内仍未能完成偿付，则需按照票面利率上浮五个基点的标准支付利息。

业内专家指出，此次议案结果使得市场对万科后续37亿元债券的展期谈判前景感到悲观，并可能进一步加剧市场对万科进行债务重组的预期。

详细来看三份展期方案：

首先被提出的“议案一”，建议将本金兑付时间延长十二个月至2026年12月15日，期间不计复利，票面利率维持不变。这一方案因对万科无需额外付出而受到关注，然而却未能获得任何支持，表决结果为零赞同。

随后的“议案二”则要求展期前已产生的利息正常兑付，并需要追加投资人可接受的增信措施，如深圳市地铁集团有限公司或投资人接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保等。尽管该方案获得了83.40%的支持率，但仍未达到生效所需的90%以上同意票数。

最后的“议案三”与议案二类似，但增信措施存在差异。该方案也未能获得足够的支持以生效。

据了解，变更本息偿付条款需满足特殊条件，即出席会议的持有人所持表决权需过半，且其中90%以上赞成方能生效。三份方案均告失效。

此次表决背后的博弈已持续数周。部分债券持有人担忧万科可能违约，并担心展期可能导致国有资产流失风险。他们更倾向于按照违约处置流程，推动债务问题直接进入司法程序。而有知情人士指出，银行作为万科境内债的主要持有人，其态度将决定事态后续发展。

目前，市场对万科后续动作高度关注。此前市场传闻万科若未能获得投资者展期支持，将启动宽限期与投资者继续谈判。万科方面对此消息尚未回应。

值得注意的是，“22万科MTN004”的中票偿还最后期限可因五天宽限期而延长至十二月二十日。关于该票据的持有人构成，主要以银行为主，同时包括部分公募和私募机构。但整体而言，银行机构在其中的角色尤为关键。

专家指出，若万科出现实质性违约，风险是否可控将取决于多个因素，包括债权人的构成、债务重组方案的实施以及市场对该公司的信心等。目前，基金等机构已大幅减持万科境内债，而银行理财子公司则成为持仓主力。在此背景下，任何风吹草动都可能引发市场关注。

万科目前正面临严峻债务挑战。未来如何化解债务危机、恢复市场信心将成为其重要任务。市场各方也需密切关注其动态，共同防范潜在风险。孙彬彬指出，万科的整体债券规模相对较小，公募基金持仓比例不高，而理财和银行持有的份额较多，因此其对市场的冲击应当可控。

业内却传出警报，万科的债务重组存在出险风险。此次中期票据展期的处理结果可能会对未来万科到期债券产生影响。据消息，即将在年底到期的22万科MTN005也在寻求展期，该笔债券的债项余额高达37亿元。一位不愿透露姓名的业内人士向第一财经记者透露，此次展期议案未能通过，这无疑加剧了市场对万科偿债意愿和能力的不信任感。这不仅仅削弱了谈判基础，可能让债权人要求更高的风险补偿或更严格的增信措施，也使得后续37亿元债券的展期谈判变得更为棘手。持有人的集体行动可能更加谨慎甚至强硬。

万科在境内的债务状况同样不容乐观。截至11月底，万科在2025年已偿还了195.71亿元的境内公开债务。目前，万科境内存续的公司债和中票共有13只，余额达到了惊人的203.16亿元。除了正在寻求展期的“22万科MTN004”和“22万科MTN005”，万科在2026年的4至7月还有100亿元的境内债务到期。

而在，万科旗下还有两只存续的美元债，分别是VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3.5 11/12/29，余额分别为3亿美元和10亿美元。这些债务也给万科带来了不小的压力。

最近，有传闻称知名投资咨询公司PJT Partners正在联系万科的美元债券持有人，希望组建债券持有人小组（AHG），主动与公司进行接洽，共同如何进行债务管理。这个消息尚未得到证实。

全球知名投资银行高盛在最近的研究报告中指出，自2022年以来，已经有超过20家开发商的债务重组计划获得批准。预计到2025年10月，累计的债务重组规模将超过惊人的1.2万亿元人民币。在这种大环境下，如果万科不能获得更广泛的资金支持、进行有效的资产处置或再融资计划，那么很可能将不得不采取市场化的方式全面重组其债务。标普全球评级的分析师陈令华在给第一财经记者的邮件中明确表示，未来六个月内万科的出险重组风险正在上升。由于流动性疲软和财务承诺不可持续，万科的债务很容易受到无力偿付或重组风险的影响。市场应密切关注万科未来的债务动向，并警惕可能出现的风险。