瑞银称黄金波动性大幅走高 警惕黄金短期回调

瑞银近期向投资者传递了明确的信号：虽然长期看涨黄金至每盎司4,750美元的目标保持不变，且过去两个月金价已经实现该目标一半的涨幅，但短期波动已拉响警报。

追风交易台于1月6日报道，瑞银全球宏观策略团队在研究中指出，黄金价格的上涨并非基于自身利好的全面驱动，而是被白银、铂金和钯金的爆发所带动。该行特别强调，黄金的波动性已经飙升至俄乌冲突爆发初期的水平，削弱了黄金在投资组合中的稳定地位。传统的黄金定价模型已经失效，这使得黄金价格的预测变得更具挑战性。

模型显示，黄金与实际利率的关系已破裂，在没有新消息刺激的情况下，残差显著加速，这往往是市场回调的前兆。尽管如此，瑞银依然维持长期看涨观点，认为全球央行的买盘、多元化需求、ETF流入以及金矿股的估值滞后等因素将继续支撑金价。

在短期之内，最大的挑战来自模型的失效和波动性的飙升。自俄乌冲突后，黄金的定价模型已经发生了根本性的变化。黄金与美国实际利率之间的负相关性不再显著，这使得金价的波动变得难以预测。特别是自2025年8月以来，金价在没有基本面新闻支撑的情况下加速上涨，这种背离现象在最近变得尤为极端。

对于投资者而言，最大的风险在于高波动性。黄金的隐含波动率大幅上升，已经回到俄乌冲突爆发时的水平。高波动性往往意味着未来的低回报，这将削弱黄金的吸引力。瑞银指出，如果黄金从避险资产转变为高波动资产，其在资产配置中的吸引力将大打折扣。

尽管短期面临回调风险，瑞银认为黄金的长期上涨趋势尚未结束。真正的上涨动力来自私人投资组合的配置需求。虽然目前市场存在一些波动，但瑞银认为大幅下跌的条件尚不具备。历史数据显示，黄金大幅下跌通常伴随着股市波动性和信用利差的急剧下降、通胀下行以及美元大幅升值。但目前这些条件并未完全满足。

瑞银强调，未来支撑黄金价格的主要因素包括央行买盘、ETF流入稳定、多元化需求以及金矿股被严重低估。新兴市场央行的黄金储备将持续为金价提供支撑。投资者以稳健方式通过黄金ETF进行多元化配置的需求也将维持。当美国核心通胀处于较高区间时，黄金成为少数能够分散风险的资产。瑞银预计这一趋势在未来一段时间内将持续。尽管短期存在波动，但黄金的长期前景仍然乐观。