顺丰 三通一达 苏宁 京东 安能与德邦谁将

顺丰、三通一达财报解读：行业降速背后的分化与趋势洞察

随着快递行业数据的逐渐明朗，我们发现，这一充满活力的行业已经进入了一个新的时代。近日公布的2017年快递行业一季度数据引发了广泛关注。虽然一季度业务量增速仍然保持在较高的水平，但相对于前几年动辄超过百分之几十的增长率，快递行业似乎正在进入一种“降速阶段”。这背后的原因究竟是什么呢？我们又该如何解读这一现象？

从行业层面来看，快递行业正在经历一个高速增长后的自然调整阶段。这种调整既源于结构性的原因，如特定业务类型、地区或省市的增速差异导致的行业增速拖累；又与基数效应有关，即过去几年的高增长导致今年增速相对降低；大型城市的快递成熟度提升也是一个不可忽视的因素。与此我们也要注意到其他因素如数据口径差异等也对行业增速产生了影响。

那么在这个时期，各大快递公司的运营状况如何呢？从已经公布的财报来看，各企业运营状况开始出现分化。顺丰、三通一达等主流快递公司的表现各有千秋。其中，中通下半年的增长速度尤为明显，逐渐崭露头角。这种分化的背后，反映了各企业在面对行业变革时所采取的策略和执行力度的差异。

深入剖析这种分化背后的原因，我们发现除了传统优势区域的竞争转向中西部市场外，各企业的加盟商结构、固定资产投入、成本结构等方面都出现了明显的差异。这些差异不仅影响了企业的运营效率，也决定了其在未来竞争中的地位。

值得一提的是，中转成本是未来快递业效率、利润提升的关键。目前，大多数企业的中转成本远高于理想值，这意味着在这一领域还有很大的提升空间。随着技术的不断进步和流程的优化，未来快递企业的竞争将更加聚焦于中转效率的提升。

虽然快递行业似乎正在进入一种“降速阶段”，但这并不意味着行业的衰退。相反，这是一种正常的调整和优化过程。在这个过程中，各企业需要密切关注市场动态，不断调整自身策略，以适应新的市场环境。投资者也需要更加审慎地看待这个行业的投资机会，既要关注行业的整体趋势，也要关注各企业的差异化竞争力和未来发展潜力。

展望未来，我们期待快递行业能够继续发挥其在促进经济增长、便利民众生活中的重要作用。我们也希望各企业能够抓住行业变革的机遇，通过创新、优化流程、提升效率等方式，不断提升自身竞争力，为行业的持续发展注入新的活力。四、解读：快递行业在2016年的运营状况与特征分化

随着电子商务的快速发展，快递行业迎来了前所未有的发展机遇。当我们深入研究分析后发现，行业内部的分化现象已然出现。尤其在充满变革的2016年，这种分化趋势愈发明显。以下是对该年度运营情况的解读和特征比较。

从业务量的角度来看，几家大型快递企业的市场份额呈现出不同的增长态势。中通凭借其高效的运营模式、完善的物流网络和精准的市场定位，在市场份额上脱颖而出，凭借下半年的高增长超越圆通，成为行业新龙头。韵达虽然上半年市场份额不如申通等老巨头，但其在下半年的发力展现出了强劲的发展势头。顺丰高端市场的定位虽使其在总量上稍逊一筹，但其稳定的客户基础和优质的服务质量仍是其核心竞争力所在。

从需求端来看，电商的增长速度开始下滑，这无疑对快递行业产生了深远的影响。电商作为快递业务的主要需求端，其增速的减缓意味着快递行业的增长速度也将逐渐放缓。随着市场的饱和和竞争的加剧，电商红利的消失使得快递企业不得不寻找新的增长点。而微商和移动端电商的高速发展也一度拉动了快递行业的增长，但随着这些领域的逐渐饱和，其对于快递行业的带动作用也将逐渐减弱。

从成本端来看，一系列刚性上涨的价格因素导致了整个快递行业成本的上升。快递员工的工资、面单原料的价格、中转场地的租金等成本的上涨，使得快递企业的运营成本不断攀升。这对于本就竞争激烈、利润空间有限的快递行业来说无疑是一个巨大的挑战。

从行业竞争层面来看，跨界者的涌入使得快递行业的竞争更加激烈。无论是苏宁并购天天快递，还是京东的物流社会化战略，亦或是安能与德邦的加入，都使得快递行业的竞争形势更加复杂多变。这些新入者带来的不仅仅是竞争压力，更是对行业格局的重塑和挑战。

2016年的快递行业呈现出明显的分化特征。几家大型快递企业凭借其独特的竞争优势和战略布局在市场中脱颖而出，而整个行业则面临着需求端的下滑、成本上涨和跨界竞争的挑战。面对未来，快递行业需要寻找新的增长点、优化运营模式、提升服务质量以适应市场的变化和满足客户的需求。经过深入研究分析，我们对五家上市快递企业进行了全面剖析，发现它们在不同方面展现出了独特的优势和特色。

一、运营区域：在运营区域上，各家快递企业的布局已经由原先的优势区域竞争转向更为广阔的中西部地区。圆通速递、申通快递以及韵达快递在华东和华南地区的市场份额稳定，同时也在积极开拓中西部市场。尤其是申通快递，虽然优势区域的市场份额继续上升，但总体增幅不大。与此圆通速递和韵达快递在中西部地区的业务占比逐渐提升。考虑到东部沿海地区业务增速的饱和以及国家对快递业“向西、向下”发展的号召，未来中西部地区的快递业务增速将成为竞争的关键。

二、加盟商话语权：在加盟商结构上，申通快递加盟商的话语权较大，这从其前五大客户营收占比中可见一斑。而其他快递企业如圆通速递和韵达快递则呈现出加盟商扁平化管理的特点。

三、固定资产及增幅：从固定资产的角度来看，顺丰速运作为直营制快递企业的代表，拥有最多的固定资产。除顺丰外，中通快递的固定资产规模也较大，体现了其并购加盟商后的半直营化特色。而在增量上，韵达快递和中通的固定资产增速超过120%，显示出它们在资本投入上的大力度。

四、新增摊销折旧与潜在资本开销：为了应对市场竞争，各快递企业近年来不断加大资产投资力度。尤其是2016年，高额的资本开支将转化为未来几年的摊销折旧，影响成本及利润。顺丰速运、中通快递以及韵达快递的新增摊销折旧都对利润造成了显著影响。值得一提的是，韵达快递的摊销折旧占到了利润总额的9.0%，显示出其资本投入的高效率。

五、股权激励：在股权激励方面，各快递公司纷纷推出面向高管和员工的持股计划和其他激励方案，以吸引和留住人才。申通快递虽尚未实行股权激励，但大概率会在未来推出相关计划。

六、成本结构及利润弹性：在分析各企业的固定成本比例后，我们发现顺丰速运拥有最高的固定成本比例，体现出其较高的利润-业务量弹性。而其他加盟制快递企业则拥有相近的利润弹性。相对而言，圆通速递的固定成本比例较低，使其在盈利弹性上稍逊一筹，但在行业收缩时能够更快速地降低成本。此外,各家企业为了提升竞争力,都在加大资本投入,扩大运营规模,优化服务网络,以期在激烈的市场竞争中占得先机。

各家快递企业在竞争日益激烈的市场环境中纷纷寻求差异化发展，通过不同的战略和策略提升自身竞争力。无论是开拓新的市场区域、优化加盟商结构、加大资本投入、实行股权激励还是调整成本结构，都是为了在激烈的市场竞争中占据有利地位。未来，随着科技的进步和消费者需求的变化，快递企业还需不断创新和适应市场变化，以满足客户的需求，实现可持续发展。经过深入分析，顺丰与“通达系”快递企业在财务数据上展现出显著的不同。通过杜邦分析，我们可以清晰地看到顺丰在ROE、净利率、周转率和杠杆率等方面的独特表现。

在净资产收益率（ROE）方面，顺丰的表现不断提升，这得益于其高效的运营管理策略和稳健的财务表现。相比之下，“通达系”快递企业的ROE开始出现分化，这反映了各家企业在不同经营策略下的业绩差异。

在净利率方面，顺丰的直营模式使其在这一指标上远优于加盟制快递企业。中通和韵达由于其有效的成本控制和规模效应，实现了较高的净利率。而申通则通过控制成本维持了稳定的净利率水平，圆通则由于大量的资本开支导致利润被蚕食，净利率水平相对较低。

资产周转率方面，顺丰始终保持稳定，体现了其稳健的资产规模。而加盟制快递普遍出现了周转率下行的现象，这可能与其业务模式和市场策略有关。

从单件收入、成本、费用和利润分析来看，顺丰的高质量服务带来了毛利上的溢价。其在成本和费用方面的优化管控，使得单件净利润远超“通达系”快递企业。而“通达系”企业在规模效益的显现下，也实现了单件净利润的增长。

中转环节是快递行业未来效率提升的关键。目前，中通和韵达在中转成本上已略有优势，这体现了这两家公司较高的管理水平。总体而言，顺丰在多个财务指标上的表现均优于加盟制快递企业，体现了其强大的竞争力和稳健的财务状况。

通过对顺丰与“通达系”快递企业的杜邦分析和单件收入、成本、费用及利润的分析，我们可以发现直营模式的顺丰在多个财务指标上均表现出色。其高效的运营管理、稳健的财务策略以及对中转环节的不断优化，使得顺丰在快递行业中脱颖而出。对于投资者而言，深入了解这些企业的财务数据和市场策略，将有助于做出更明智的投资决策。在2017年行业降速的大背景下，各家公司开始在快递行业中显现分化趋势。根据公布的一季度行业运营数据（中通除外），这种分化现象愈发明显。

顺丰依然稳坐行业领头羊的位置，其“护城河”优势显著，收入端保持了高达26%的增长速度。这一成绩的背后，无疑展现了顺丰在行业中的强大竞争力和卓越运营能力。

韵达作为加盟制快递企业的代表，其表现同样亮眼。一季度实现了收入和净利润的高速增长，增长率分别达到了43%和35%。这一成绩验证了我们对韵达全网优化的判断，其在服务领域的先发优势已经逐步转化为实际业绩。

申通则通过实施“轻”战略，实现了收入和净利润的稳步增长。在收入仅增长13%的背景下，申通的净利润增速却达到了惊人的33%。这充分证明了申通在费用控制、结构优化等方面的战略决策已经逐步显现效果。公司的盈利能力令人期待，尤其是在未来面临较小的资本开支和较轻的成本压力的情况下。

圆通的表现却出现了分化。尽管公司在收入方面取得了一定的增长，但在净利润方面却仅实现了个位数增长。这主要是由于年初北京快递网点的短期事件导致件量增速下降，以及公司在战略上加大陆运件比例导致效率下降和对新业务的布局所带来的影响。尽管如此，我们依然看好圆通在调整战略后的未来发展潜力。

在行业降速的大背景下，各快递企业展现出了不同的应对策略和成果。顺丰、韵达和申通等公司在行业中的优势已经逐步显现，而圆通也在积极寻求突破和发展。这种行业分化现象为我们提供了更多观察和思考的角度，也让我们对未来的快递行业发展充满期待。

本文转载自兴业证券，更多关于发货技巧知识、物流行业的动态和资讯，请关注我们的微信公众号“物流视界”。如果您有任何合作意向或疑问，欢迎咨询，我们的QQ号是2547636413。我们即将举办一场关于“智慧物流”的盛会，诚邀您的参与，一起向时代提问！想要了解更多会议详情或在线免费报名，请访问我们的网站（请自行添加）。让我们共同期待这场不容错过的智慧物流盛会！作者：王品辉 龚里 余奕炜