又一家成立十年、累计投资数千亿元的存储芯片“国家队”，正式叩响了A股大门。
8月21日，上交所网站更新信息显示，长江存储科创板IPO审核状态变更为“已受理”，招股书同步披露。从完成辅导备案到递交申报稿，前后仅耗时三个月，创下科创板开板以来最快的辅导验收纪录。伴随招股书一同揭晓的，还有高达330亿元的拟募资额，这一数字刷新了科创板IPO的历史纪录，超过了此前长鑫科技295亿元的规模。资金用途也已明确：208亿元用于现有量产线的技术升级，推动3D NAND产品向更高代次演进；122亿元投入研发相关平台建设。
作为国内唯一的3D NAND闪存原厂，长江存储打通了从芯片设计、制造、封装测试到系统方案的全链条自主可控。它的崛起，直接打破了三星、SK海力士、铠侠、美光、闪迪五家巨头对全球NAND市场的长期垄断。到2026年一季度，其全球市场份额已达13%，与美光、闪迪并肩站在同一梯队。
但这家公司的故事，远不止于此。
从追赶到并跑：十年走完三十年的路
回溯至2016年，那是中国半导体发展史上极具分水岭意义的一年。两大存储“双星”——长江存储与长鑫存储几乎同时起步。看似巧合，实则源于同一股推力：国家大基金的落地。
2014年9月，国家集成电路产业投资基金正式成立，一期规模1387亿元，标志着中国首次以“国家队”姿态系统性投资半导体产业链。大基金释放出的政策信号，让各地政府看到了方向：做半导体，中央给钱、给资源、给背书。2015至2016年，大基金密集出手，存储芯片作为半导体最大的单一品类，自然成为首批重点布局方向。没有大基金的资本撬动，两个千亿级项目不可能在同一年启动。
大基金定调后，地方政府迅速进入“赛马模式”。存储项目投资动辄千亿，对GDP、税收及产业链的拉动效应显著。武汉动作最快，2016年以武汉新芯为基础，联合紫光和大基金，率先组建长江存储。合肥则几乎同步出手，联合兆易创新成立长鑫存储，切入DRAM赛道。彼时，中国大陆在高端闪存领域尚无具备国际竞争力的企业，长江存储的使命从诞生之初就十分明确：补上国产存储的最后一块短板。
当时的紫光集团正处于激进扩张期，试图打造“芯云”全产业链帝国，存储芯片是其中最关键的一环。紫光出资197亿元控股长江存储，成为早期最大单一股东。然而，高杠杆的隐忧最终爆发，2021年紫光集团进入破产重整，2022年湖北科投接手其全部股权。尽管紫光的资本故事戛然而止，但2016年那个节点上，它的野心与资本确实为长江存储的起航提供了关键助力。
执掌这艘巨轮的，是陈南翔与杨士宁两位半导体老兵。陈南翔于2020年加入紫光，2022年底出任长江存储董事长至今；杨士宁则早在2013年便执掌武汉新芯，2016年起兼任长江存储CEO。两人一内一外，构成了公司从追赶到竞逐的核心引擎。
在二人带领下，2017年公司研制出国内首款3D NAND闪存。真正让其在国际舞台站稳脚跟的，是自研的Xtacking架构。这项技术通过晶圆键合工艺，在传输速度、存储密度和生产周期上实现突破，三度斩获国际FMS奖项。2023年，公司推出232层“武当山”芯片，等效存储密度达294层，跻身全球第一梯队。2025年8月，Xtacking 4.0架构再度获得FMS“最具创新存储技术奖”。截至目前，公司全球专利申请已超12000项，其中95%为发明专利。根据TrendForce数据，2026年一季度，长江存储在全球NAND Flash厂商中，按销售金额和出货量均位列全球第三、中国第一。十年时间，它完成了从“追赶者”到“竞争者”的身份切换。
武汉国资的胜仗：从接手到控股
长江存储的资本故事，与技术突围同样跌宕。
紫光曾是长江存储的主导者，持股超51%。但随着紫光破产重整，2022年湖北科投以51亿元对价接手紫光所持全部权益，彻底终结了“紫光系”的控制权。为何是武汉接手？答案藏在历史与战略之中。
从历史看，武汉对存储的布局远早于长江存储。2006年，湖北省及武汉市投入超百亿元成立武汉新芯，建成中部首条12英寸集成电路生产线。2016年，国家存储器基地落户武汉光谷，总投资约1600亿元，长江存储应运而生。此后二十年，武汉围绕存储芯片持续投入，构建了从晶圆制造到封装测试的完整产业链。从武汉新芯到长江存储，国家战略与地方产业基础在此交汇，长江存储成为武汉存储布局的核心载体。
从战略看，长江存储是武汉“光芯屏端网”万亿产业集群的压舱石。若因紫光重整导致控制权旁落甚至公司被拆分，武汉二十年积累的产业根基将被动摇。因此，湖北科投在关键时刻果断出手，将长江存储“抢”回武汉。
如今，长江存储无控股股东，呈现“国资引领、多元持股”的格局。第一大股东湖北长晟发展持股26.54%，由武汉光谷管委会全资控股；国家集成电路产业投资基金一期、二期合计持股约23%；加上武汉光谷产业投资、湖北国芯等地方国资平台，湖北国资合计持股超44%，国家大基金与地方国资合计持股超92%。2025年4月，养元饮品子公司出资16亿元获得0.99%股份，对应估值约1616亿元。同月，公司完成94.2亿元战略融资，投资方包括中国互联网投资基金、五大行旗下金融资产投资公司及多家知名机构。在胡润《2025全球独角兽榜》中，长江存储以1600亿元估值位列中国第十、全球第二十一，成为半导体行业估值最高的独角兽。
业绩爆发与周期考验：日赚3.7亿背后的逻辑
长江存储冲刺IPO的时点，恰逢存储芯片的“超级周期”，其业绩表现远超市场预期。
招股书显示，2023年公司仍处于亏损状态，归母净利润为-191.81亿元。随着行业回暖，2024年公司迅速扭亏为盈，营收达452.03亿元，归母净利润67.71亿元。2025年营收进一步增至631.85亿元，归母净利润142.11亿元。到了2026年一季度，业绩呈现爆发式增长：单季营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元，仅一个季度的净利润就达到2025年全年的2.35倍。按90天计算，平均每天盈利约3.71亿元。毛利率同样从2023年的5.45%跃升至2026年一季度的76.77%，其中NAND Flash产品毛利率高达78.73%，已与SK海力士持平，超过美光和铠侠。
高强度的研发投入是技术突围的保障。报告期内公司累计研发支出约159.53亿元，研发人员达4796人。资产负债结构也在持续优化，合并口径资产负债率从2023年的61.30%降至2026年一季度的43.65%。产能方面，武汉两座晶圆厂合计月产能超14万片，三期工厂设备已启动安装，预计2026年底投产，目标月产能15万片。远期规划再建两座新厂，全部达产后月产能将达50万片。若IPO募资顺利，公司产能扩张将获得关键资金支持。
然而，硬币的另一面同样值得审视。首先，巨额投资尚未完全转化为回报。成立至今，公司累计投资数千亿元，2023年注册资本从562.75亿元增至1052.7亿元，巨大的资本开支背后是长期的财务压力。其次，实体清单的阴影仍在。2022年底，长江存储被美国列入实体清单，先进设备与原材料的获取仍存不确定性。再者，存储行业强周期属性未变，一旦供需逆转，价格下行将直接冲击业绩。最后，市场也在关注长江存储与长鑫科技的“同台竞技”，这两家同岁、同赛道的“存储双子星”几乎同步冲刺A股，如何差异化定价，将成为市场的重要考题。
长江存储的IPO，不仅是一家公司的上市，更是国家大基金与武汉国资十年耐心布局的阶段性成果，是国产替代逻辑在半导体核心赛道上的终极验证。