8月19日，科创板迎来一只分量极重的新股——宇树科技（688836.SH）正式挂牌交易，这也是A股首家以人形机器人为主业直接IPO的“具身智能第一股”。本次发行总量4044.64万股，其中网上发行970.7万股，首发价定在150.80元/股，发行市盈率高达219.23倍，按发行价算总市值约610亿元，是年内发行价第二高的科创板新股。
宇树科技2016年8月生于杭州，创始人王兴兴兼任法定代表人、控股股东和实际控制人，直接持股23.82%，借助特别表决权设计掌握68.78%的表决权，创始团队对公司的控制力高度集中。公司做的是高性能通用人形机器人、四足机器人、核心组件以及具身智能大模型的研发产销，从四足起家，到2025年人形机器人收入已反超四足成为第一大业务，是当下全球少有的已实现万台级交付且整体盈利的机器人本体厂。
筹码结构上看，本次发行后有限售条件流通股占92.56%，无限售条件流通股仅7.44%，上市初期实际可交易盘子很小；战略配售比例顶格用到20%（约808.93万股，含保荐人跟投、高管核心员工资管计划及社保基金、深度求索等外部战投），按150.80元折算战配资金约12.2亿元，这部分普遍锁定12至36个月，客观上压低了上市早期的抛压。 超60亿元募资净额主要砸向智能机器人模型研发、本体与新品开发、制造基地扩张和市场推广，其中单“机器人大脑”研发一项就规划超20亿元，说明公司把竞争焦点从“腿脚能跑”继续往“脑子好使”推。
财务面是典型的“增收、表观扭亏、扣非承压、现金流回撤”。2026年上半年营收11.52亿元，同比增48.54%；归母净利润2.74亿元，相较去年同期亏损3202万元实现扭亏，但扭亏主因是去年同期一次性确认了3.49亿元股份支付费用，剔除该基数效应后，扣非净利润约2.44亿元反而同比下降约19%，背后是研发费用（上半年同比多花约8204万元）、销售费用（春晚等品牌投放）大幅前置；同期经营活动现金流净额2.32亿元，同比下降32.53%，因为备货、薪酬和期间费用现金支出增速超过了销售回款增速。
所以这只股票的定价逻辑不在当期利润，而在市场愿不愿意为人形机器人未来三到五年的放量折现买单——219倍PE是通用设备行业均值的近6倍，隐含的是对场景落地和量产降本的高胜率假设。 宇树上市不是机器人故事的终点，而是把“技术能跑”和“财务能兑”摆上同一张考桌的开始：营收还在快跑，利润先被研发和品牌预算吃掉一块，流通盘又薄，短期股价弹性与波动都会被放大，长期则要看万台交付之后，单位任务成本、工业场景复购和软件模型收入能不能把高估值填实。