物流行业投资机会报告 快递平稳 供应链维持高

快递业稳健增长，供应链展现强劲动力

2017年，我国快递业下半年虽然行业整体业务量增速有所放缓，但市场集中度却在上升。上市企业的表现尤为亮眼，其增速维持稳定。由于单件收入降幅收窄、公路运价同比下滑较多以及油价环比增长较少等因素共同作用，这些上市企业的全年盈利有望维持稳定。尽管大宗供应链行业受益于上游市场的繁荣以及成本优化，其全年盈利增速仍然有可能略有所下滑。外贸供应链则因外贸回暖而整体维持良好的恢复趋势，其增速有望提升。

在快递行业增速放缓的背景下，龙头企业却受益于行业集中度的提升和单件收入降幅的收窄。据国家邮政局的数据显示，2017年全国快递业务量完成了惊人的.6亿件，同比增长了28.1%。尽管行业整体增速在放缓，但上市企业的业务量增速却保持稳定。在行业集中度不断提高的背景下，前八大公司的业务量增速更是达到了31.4%，保持了较快的增长态势。快递单件收入的降幅也在收窄，显示出行业开始企稳的信号。

在旺季时段，快递企业的成本优化使得盈利有望维持平稳。特别是在2017年的最后一个季度，由于公路运价指数同比显著下滑以及油价增长的减缓，为快递企业带来了额外的成本优势。各省交通厅出台的高速公路收费优惠政策也对快递企业的成本控制起到了积极作用。我们认为在上半年良好增长趋势的基础上，下半年快递行业整体业绩将继续保持增长。

与此供应链企业也在跟随上游市场的周期变化。在大宗品市场持续繁荣的带动下，大宗供应链企业在下半年有望维持较高的盈利增速。由于去年四季度大宗品市场已经开始走强，基数上升将对今年的增速产生一定影响。供应链企业在面对大宗品价格单边变化时更容易获得高价差收益，但在价格震荡的情况下可能会选择减少期货或存货的风险敞口，虽然规避了风险但同时也减少了收益。在外贸供应链方面，随着我国外贸的逐渐恢复，行业整体情况向好，其中进口供应链企业因人民币汇率走强而受益尤为明显。其盈利增速有望提升。

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