圆通速递:从硬件、软件、治理全方位打造快递物

快递行业自从形成了较为稳定的竞争格局后,过去单纯以价格竞争为手段的时代将一去不复返。在过去的系列报告中我们曾得出,从美国经验来看,价格战后形成的巨头,在接下来的竞争中一定会以服务、产品竞争,把服务产品做好的企业将继续提升其盈利能力。

此次从圆通近期一系列动作中我们发现,圆通已经开始去适应新的竞争环境。首先,从理念上,公司希望拓宽产品线,做高附加值的服务,以及电商以外的客户;第二,公司将投入大量资金提升公司的航空运力、网络建设、软件升级;第三,公司在管理理念上符合现代企业管理思想,积极推动核心人员股权层面的激励、引进行业高端人才、根据业务及时调整组织架构;第四,在合适时机通过资本运作实现跨越式发展。未来,圆通有望升级为快递物流综合解决方案服务龙头。

假设明年行业需求维持40%左右增长,公司收入、利润增长与行业一致。预计2016至2018年公司实现净利润约为14.51、20.10、26.63亿,对应PE为68、49、37倍。我们认为,快递行业仍将保持3至5年的高速增长,且价格战趋缓、竞争格局优化,圆通作为行业龙头能够维持较高估值,后续需要关注圆通在快递产品服务差异化、高端化、多元化的进度。