又一快递装备商即将上市

        11月24日，中国邮政集团子公司中邮科技科创板IPO成功过会，快递物流装备商上市公司将再添一员。
        招股书显示，中邮科技主要产品为智能分拣系统、智能传输系统，中邮资本持有公司65.17%的股份，系公司的控股股东，邮政集团持有中邮资本100%的股权，为公司的实际控制人。
        2019—2022年上半年（下称“报告期”），中邮科技营业收入由2019年的12.25亿元增至2021年的20.58亿元，近三年的营收复合增长率达29.62%。在高速增长的背后，也面临着毛利率大幅下滑与过度依赖邮政、顺丰等大客户的尴尬。
        摆脱邮政利润下滑
        2020年12月底，中邮科技实现新一轮融资，引入国华卫星应用产业基金、航天投资、越秀产业基金、中金资本、中信证券投资、普洛斯等股东。
        中邮科技本次拟发行不超过3,400万股普通股股票，占公司发行后总股本的比例不低于25%，预计募集资金10亿元。
        2021年6月，中邮科技正式改名为“中邮科技股份有限公司”，注册资本从7672.51万元增加到1.02亿元。中国邮政通过中邮资本间接持有中邮科技65.17%的股份，为中邮科技的实际控制人。
        招股书显示，2019年至2022年6月，公司的营业收入分别为12.25亿元、14.25亿元、20.58亿元、8.77亿元，归母净利润分别为5049.12万元、4375.13万元、9369.06万元、1605.90万元。
        亿豹网发现，2019年-2020年，公司的第一大客户是其关联方邮政集团，顺丰是第二大客户，2021年-2022年1-6月，顺丰取代邮政集团，成为第一大客户，且2022年上半年公司八成以上的营收来自顺丰。
        从招股书来看，2019—2021年，中邮科技来自邮政集团的营业收入分别为5.47亿元、7.26亿元和6.04亿元，占当期营业收入的比例分别为44.68%、50.91%和29.33%。
        2019—2021年，中邮科技来自顺丰的营业收入分别为2.8亿元、4.58亿元和10.14亿元，占当期营业收入的比例分别为22.85%、32.13%和49.27%。
        在IPO审核的实务中，关联交易和大客户依赖已成为审核机构关注的重点。若企业对单一客户的销售占比超过30%，即表示企业对该客户存在一定的依赖关系；若该比例超过50%，则表示企业对该客户已经存在严重依赖。
        中邮科技似乎通过几年的努力，摆脱了对邮政集团的依赖关系，但同时其盈利能力也大幅下滑。2019—2022年上半年，中邮科技的主营业务毛利率分别为22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，毛利率近乎腰斩。
        研发费用不升反降
        目前我国智能物流市场仍处在快速增长阶段，但行业参与者众多，且新进竞争者不断增加，各家企业为争取大客户的重要订单，价格竞争更加激烈。随着业务量增速的放缓，快递装备市场呈现饱和化趋势。
        报告期内，在可比公司中，中科微至、科捷智能、欣巴科技均从事智能物流系统业务，而它们智能分拣系统业务的毛利率均值分别为33.40%、31.70%、26.37%和18.16%。可见，中邮科技毛利率水平已经严重低于同行公司平均水平。
        2021年，中邮科技的智能分拣系统业务毛利率较2019年减少了9.45个百分点，2022年上半年又进一步减少了8.45个百分点，毛利率水平仅有4.86%，不及同行可比公司的1/3。
        一套完善的物流系统，不但需要高品质的硬件，同样离不开软件的支撑。2019—2022年上半年，中邮科技的研发费用率分别为4.79%、5.34%、4.09%和3.42%，而同期可比公司均值分别为5.88%、5.69%、5.16%和5.77%。
        亿豹网发现，在激烈的竞争中，同行可比公司的研发费用率整体上升，中邮科技却不升反降。
        招股书显示，报告期内，中邮科技共有28个研发项目，但截至2022年上半年，其在研项目仅有2项。中邮科技对此表示，该公司主要生产经营地上海、北京、广州均因疫情原因生产经营受限，部分研发项目进度有所延缓。
        中邮科技的主营业务成本主要由直接材料和直接人工构成，占比超过九成。在全球大宗商品和工业品价格大幅上涨，钢材等金属材料及相关制品采购成本不断上升的情况下，如何降低成本保持竞争力，成为公司上市后面临的首要课题。